工商時報【陳碧芬】

美元指數近期大幅震盪,先前美國公布第一季GDP呈現萎縮,使得市場對於聯準會升息的預期降溫,美元指數也因此大幅拉回修正。然而美國4月新屋開工數大增20%,創7年來最高水準,4月建築許可升至2008年6月以來最高,顯示春暖花開之際,房市漸漸回溫,美元多頭也被喚醒。此外,聯準會主席葉倫5月22日於羅德島演講時表示,在擺脫最近幾個月「暫時性因素」造成的低迷情勢後,美國經濟將逐漸增強,一旦美國經濟如預期地持續改善,那麼今年內升息應是合理。

各項數據表現亮眼 帶動美元指數走揚

6月初歐元區公布5月消費者物價指數年增率達0.3%,為六個月來首見正成長,帶動歐元一度強勁升值,德國指標公債殖利率也在兩天之內大幅彈升逾30個基本點。但隨後美國公布非農就業報告,5月非農業就業人數較前月大增28萬人,優於市場預期的22.6萬人與渣打集團研究團隊預期的24萬人,創下去年12個月以來最大單月增幅,勞動參與率也從前月的62.8%增加至62.9%,使得失業率由5.4%略增至5.5%。其中5月平均時薪月增率達0.3%,優於市場預期的0.2%,也高於4月的0.1%,年增率更來到2.3%,創下2013年8月以來的新高。強勁的數據一掃美國經濟第二季持續衰退的疑慮,也帶動美元指數回穩走揚。

渣打認為,美元的弱勢只是季節性的修正,而非多頭趨勢的反轉。事實上,過去5年來,美元指數在4月都是下跌的,過去5年4月分的美元指數移動平均報酬率為-1.09%,10年移動平均是-1.08%。過去兩年特別酷寒的冬天,使得美元在4月公布3月數據時面臨壓力。此外,美國頁岩油產業因油價崩跌受到重創,且美國消費者持續去槓桿都是第一季GDP疲弱不振的原因。此外,投機資金在這波美元修正走勢中也扮演了推波助瀾的效果。

美元季節性修正 多頭趨勢不變

據統計,在4月美元開始進入季節性修正期時,市場當時累積大量作多美元的部位,其中槓桿操作基金與避險基金合計佔美元期貨多頭未平倉口數在3月31日高達21.8%,但在5月12日已經大幅下降至13.1%。

渣打財富管理投資策略團隊認為,未來帶動美元走強的基本面因素包括個人小額借貸買房子全額貸款(1)經濟展望的分歧;(2)聯準會升息而其他國家降息;(3)利差走勢有利美元。

各國經濟復甦的腳步不一,央行政策分歧仍是匯市下半年主軸,主要國家貨幣除了人民幣兌美元仍相當穩健之外,均表現疲弱。

儘管歐元區與日本央行仍持續進行量化寬鬆政策,但是兩地央行官員已停止口頭促貶,因此市場焦點將轉回美國經濟。5月非農就業報告再度印證了渣打集團研究團隊的觀點:市場對於美國經濟疲弱過度擔憂,隨著就業市場逐漸復甦,聯準會將在九月開始非常緩慢漸進的升息循環。

根據過去的歷史經驗,聯準會剛開始升息期間,美國兩年期公債殖利率與聯邦基準利率的利差往往會擴大至125~180個基本點,而目前的利差僅有大約40個基本點,目前美元的弱勢顯然尚未反映未來開始升息後的利差。儘管美元指數短線上呈現大幅度的區間震盪,不過上述的這些基本面因素,均指向美元下半年仍然有高點可期。

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